「大」（great）這個字眼通常有正面的意涵，但在經濟學中不見得如此。例如1930年代的大蕭條（Great Depression）與2007–2009年的大衰退（Great Recession）期間，失業率飆升，收入大減。美國的大通膨從1960年代中期持續到1980年代中期，造成的經濟衝擊比大蕭條和大衰退這兩「大」時期還小。然而，那個年代卻破壞了美國人對經濟與政府的信心。那個年代的著名象徵是輸油管線，以及傑拉德．福特（Gerald Ford）總統那些出了名無效的「立即打擊通膨」（Whip Inflation Now，簡稱WIN）小徽章（注：福特政府於1974年推出的抗通膨運動，鼓勵民眾成為「抗通膨戰士」與「節能尖兵」，參加者可獲得WIN字樣的小徽章，但效果不彰）。

對聯準會來說，那個年代的運作有好有壞。聯準會面臨政治壓力，而且世人對於貨幣政策該扮演的角色，看法不斷改變。面對1960年代末期與1970年代不斷加劇的通膨，聯準會的反應既遲緩又不夠充分。不過，聯準會在伏克爾的領導下，於1980年代開始積極對抗通膨，並成功把通膨壓了下來。那場勝利的代價高昂，但幫助民眾恢復了對於經濟政策制定的信心，並為二十年來強勁的經濟表現奠定了基礎。

大通膨

1960年代以前，除了戰時及隨後的復員期間以外，通膨在美國很少是個問題。大家的記憶中，美國領土上最嚴重的通膨發生在獨立戰爭期間（各殖民地發行自己的通貨），以及南北戰爭期間南方邦聯的貨幣暴跌之後；但這兩起事件都不涉及聯邦政府發行的貨幣。大蕭條期間，大家擔心的是通縮（物價迅速下跌），而不是通膨。通膨在二戰尾聲曾短暫飆升，韓戰開始時又再度飛漲。但從1950年代初期到1960年代中期，通膨基本上處於停滯的狀態。1952年至1965年間，消費者物價指數（CPI，衡量一籃子消費品成本的指標）平均每年僅上漲約1.3%。

這種情況在1966年左右開始改變，當時消費物價意外上漲了3.5%。此後，通膨加速上揚，開啟了長達15年既高又多變的通膨。從1965年底到1981年底，通膨率平均每年超過7%，並在1979年與1980年平均達到近13%的顛峰。美國人既沒遇過如此嚴重的持續通膨，也不喜歡這樣。到了1970年代末期，民調常常顯示，高通膨是民眾最大的經濟擔憂，大家開始對政府的經濟政策愈來愈沒信心。

伏克爾大打通膨

雖然發出這些戲劇性的訊號，但聯準會內外對伏克爾大打通膨的支持卻時大時小，就連伏克爾本人也常對此行動心存疑慮，但他還是堅持下來了，時不時頂住強烈的反對意見，並成功降低了通膨。通膨率從1979年與1980年的13%左右，降至1982年的4%左右，並在伏克爾任職聯準會的其餘時間，皆穩定在那個水準。因此，在短短幾年內，聯準會大致上扭轉了15年來累積的通膨上升趨勢。

打敗通膨是一項特別的成就，效益持久，但伴隨而來的代價也非常沉重。1980年經濟短暫衰退並短暫反彈後，1981年和1982年經濟大跌，失業率在1982年11月和12月達到令人痛苦的10.8%高峰。傳統的菲利浦曲線預測，通膨大降將伴隨著失業率大升。如今，這種傳統曲線以更強勁的態勢捲土重來。 1980年第一次發生的衰退比較短，那與一次考慮欠周的信貸管制實驗有關。 1980年3月，聯準會應卡特政府的要求並經總統授權，對銀行和其他貸款人實施信貸管制（伏克爾最初反對這項政策，但後來同意合作）。聯準會要求銀行把每年的貸款成長率維持在7%至9%之間，而且銀行要是貸放某些類型的貸款還得受罰。該計劃的目的是限制整體貸款的成長，尤其是車貸與房貸以外的消費貸款。

這種理論認為，如果信貸可以從所謂「非生產性的用途」移走，或許可以用一種對經濟破壞較小的方式來減少支出與通膨。不過，這個計劃只提供大略的指引，銀行與大眾都搞不清楚哪些類型的貸款可做、哪些不可做，結果導致大家不願以任何形式借款，支出減緩的幅度比預期的還大。當經濟陷入衰退，政府與聯準會便迅速放棄了這個策略，經濟才得以復甦。

柏南克談聯準會