2020年1月29日，傑洛姆．鮑爾（Jerome Powell）邁著輕快的腳步走上講台，開啟他擔任聯準會主席第三個年頭的第一場記者會。他打開白色的文件夾，短暫抬起頭來歡迎到場的記者，接著低下頭，開始朗讀他準備好的聲明。他的舉止低調，近乎嚴肅，但他傳達的訊息是樂觀的：美國經濟邁入有史以來最長、第十一年的向榮歲月；失業率維持在半世紀以來的最低水準，收入較低的勞工歷經了多年的薪資停滯後，終於看到薪資上漲；過去兩年擾亂金融市場的貿易緊張局勢已減弱，全球經濟成長似乎正在走穩。

他順便提到影響經濟前景的「不確定性」，「包括新冠病毒帶來的不確定性」。不過，在這場歷時五十四分鐘的記者會上，直到開場二十一分鐘後，才有人追問病毒的後續問題——CNN的記者唐娜．博拉克（Donna Borak）。當時，中國以外的地區只傳出少數病例。鮑爾謹慎地承認，新冠病毒是個「需要認真思考的議題」，可能會「對中國乃至於全球的活動造成一些干擾」。

五個星期後，也就是3月3日，鮑爾走上同樣的講台，以同樣平靜的語氣，向記者宣讀一份悲觀許多的聲明。他對世界各地感染新冠病毒的人表示同情，指出病毒擾亂了許多國家的經濟，並預測遏制病毒的措施「肯定會在一段時間內拖累國內外的經濟活動」。他說，聯準會正在降息，「好讓經濟在新的風險臨頭之際，依然保持強勁」。 他暗示，未來還會進一步降息。世界局勢丕變，聯準會的政策也會隨之調整。

席捲全球的危機出現

在1月29日與3月3日的記者會之間，新冠病毒已從一個區域性的問題，演變成一場開始席捲全球的危機。這個後來人稱新冠肺炎的疾病在世界各地傳出病例，從不到一萬例（而且幾乎全在中國）增加至全球九萬多例。義大利已隔離了倫巴底地區（Lombardy）的城鎮，伊朗也傳出感染人數激增的消息。2月29日，美國出現第一起新冠病毒的死亡病例，死者是西雅圖附近一名五十幾歲的男性。此後，美國的病例與死亡人數急遽增加，幾乎癱瘓紐約市與其他熱點的醫療系統。

與此同時，大家對病毒的擔憂，引發了美國金融市場自2007–2009年金融危機以來表現最差的一週，預示著未來的經濟麻煩大了。道瓊工業指數在2月稍早才剛創下歷史新高，但截至2月28日的那週已暴跌逾12%。3月，動盪蔓延至債券市場。連最安全的美國公債也很難找到買家，當時，買家對於持有現金以外的任何東西幾乎毫無興趣。當貸款機構與投資者都疲於因應新冠病毒所引發的不確定時，為企業、購屋者、州與地方政府提供信貸的私人信貸市場似乎有完全凍結的風險。

這場危機的最終源頭是病毒，聯準會無法影響病毒的發展模式，也無法像政府與國會那樣，透過稅收與開支來支援那些在疫情中遭受重創的人與企業。但它可以同時利用貨幣政策及其放貸的能力，為金融體系提供穩定，使經濟中的信貸流通更加順暢，支援消費者與企業的開支，以及促進就業機會的創造。聯準會可以藉由上述種種措施，把經濟儘速帶向疫情之後的復甦階段。

我領導聯準會時常說，貨幣政策不是萬靈丹，但錢很重要，非常重要。此外，誠如鮑爾時代的聯準會對疫情的反應所示，顯著的創新與變革重新定義了21世紀的貨幣政策，乃至於更廣泛的央行政策。聯準會在疫情期間所採取的各種全面行動，以及決定與宣布這些行動的速度之快，可說是從前難以想像的——不僅對1950與60年代由第一位現代聯準會主席小威廉．麥切斯尼．馬丁（William McChesney Martin Jr.）所領導的聯準會來說是如此，對史上最有影響力的央行總裁之一艾倫．葛林斯潘（Alan Greenspan）所領導的1990年代聯準會來說也是如此。鮑爾本人亦坦言：「我們越過了許多以前從未越過的紅線。」

歷史的視角

這本書主要透過歷史的視角來檢視現今的聯準會，並放眼未來。這是我切入這個主題的方法，我認為若要全盤了解聯準會的工具、策略、溝通是如何演變至今天的樣貌，別無他法。

就很多方面來說，1950年代與1960年代初期可謂現代央行制度的開始。當時，聯準會不再受到1920年代與1930年代的金本位制所限，也不像二戰期間必須承擔為戰時債務融資的責任。那也是英國經濟學家約翰．梅納德．凱因斯（John Maynard Keynes）的思想在美國變得愈來愈有影響力的時期。凱因斯於1946年過世，但他的追隨者以他在大蕭條時期的著作為基礎，強調總體經濟政策（包括貨幣政策）在對抗衰退及控制通膨方面的潛力。所謂的凱因斯經濟學（Keynesian economics），如今以一種現代化的形式，仍是聯準會與其他央行奉守的核心模型。

1960年代也是所謂「大通膨」（Great Inflation）的開始。大通膨可說是美國戰後歷史上衝擊最大的經濟事件之一，也是經濟政策制定的重大失敗之一。1980年代，保羅．伏克爾（Paul Volcker）領導的聯準會克服了大通膨，代價是嚴重的失業。在那之前，大通膨一直威脅著美國的經濟，甚至危及政治穩定。政策制定者從大通膨中學到的東西（或自認學到的東西），塑造了貨幣政策的演變，甚至影響至今。

柏南克談聯準會