在市場上，投資人常盯著指數漲跌，卻忽略了背後真正推動價格的力量「流動性」。資金往哪裡去，比任何單一經濟數據更能決定市場的方向。

近年來，我特別關注一個關鍵現象：美元流動性的「隱形重分配」。這不只是聯準會升降息的問題，也不僅是銀行放貸的循環，而是全球投資人透過穩定幣、跨境支付與美元託管機制，讓資金在國際間以近乎「零摩擦」的方式轉移。這種變化，正在改寫美元的霸權基礎，也深刻影響資產市場的估值邏輯 。

流動性決定市場，而美元決定流動性

2022 年，美國財政部與聯準會同時推行升息與逆回購操作，市場資金迅速收縮。我當時和許多投資人一樣，預期美股會進入長時間的調整期。結果卻出乎預料：2023 年的美股不僅沒有大幅下跌，反而逆勢上漲 。

關鍵在於，美元流動性的供給方式已經改變。過去我們只關注 M2、SOMA 帳戶與逆回購餘額，但 2023 年後，美國財政部長葉倫推出了新策略：與其大幅增加貨幣供給，不如直接提升「貨幣流通速度」，把被鎖在金融體系內的閒置資金導向關鍵產業，包括 AI、半導體、綠能與基礎建設。

換句話說，美國正邁入一個「計劃式資本市場」的時代。對投資人而言，真正需要追蹤的不是單純的利率，而是資金流向。

穩定幣：美元霸權的「隱形延伸」

如果說 2020 年以前，美元霸權的基礎是國債市場與 SWIFT 國際結算系統，那麼未來五年，穩定幣可能會是美元戰略的「下一張王牌」。

這不是在談投機，而是全球流動性架構的重塑。當新興市場的投資人購買 USDT 或 USDC 時，資金會先進入國際往來銀行，再沉澱到美國託管銀行體系，最終進入聯準會的清算系統。這代表：每一筆穩定幣交易，其實都是美元資金的回流。

換句話說，穩定幣不是單純的加密資產，而是一種美元的延伸工具。它的存在，鞏固了美元在全球支付與清算上的核心地位，也讓美國政府在不必印更多紙鈔的情況下，擴大美元影響力。對投資人來說，穩定幣的發行量變化，正在成為觀察美元流動性的新領先指標。

資產市場：流動性如何改寫估值模型

許多投資人習慣用利率判斷資產價格，但資金流向的變化，往往比名目利率更有決定性。

2023 到 2024 年，美國逆回購餘額大幅下降，聯準會釋放了更多資金回市場。同時，美國政府透過《晶片法案》（CHIPS Act）、《降低通膨法案》（IRA）、《基礎建設法案》（IIJA），將流動性集中導向戰略產業，直接推升了相關企業股價，間接拉高整體 S&P 500 指數的估值 。

這告訴我們，未來投資分析必須做到兩件事：

1. 追蹤資金去哪裡 ： 資金配置方向比升降息幅度更關鍵。
   
2. 理解美元的「再分配邏輯」 ： 政策導向會決定哪些產業出現超額報酬。
   

下一波資金大週期的三大關鍵思考

1. 穩定幣是觀察美元流動性的領先指標

穩定幣供給量的變化，會直接反映全球對美元資產的需求。如果 USDT、USDC 市值快速上升，代表美國金融體系內的準備金被動擴張，資產價格獲得支撐。

2. 美國的「流動性分配策略」比總量更重要

在高通膨與高利率並存的時代，美國不再單純依賴量化寬鬆，而是將有限的資金導入戰略性產業。投資人若忽略這個流向，極可能錯過下一個增長循環。

3. 資金流與政策聯動，將重新定義估值

未來的資本市場將進入「政策驅動型流動性」時代。當美國政府決定資金往哪裡去，市場估值就會跟著被改寫。

穩定幣，打開美元流動性的下一扇門

我們正在進入一個新的美元週期。美國政府與聯準會的角色，不再只是控制「總量」，而是控制「方向」。

穩定幣的興起，正在把全球美元需求推向新高，同時改變資產市場的估值邏輯。對投資人而言，追蹤資金流向比追蹤利率更重要。因為在全球資金快速重分配的時代，看懂美元流向，就等於看懂市場未來。

美股投資大週期