我一直在思考一個問題：為什麼美國經濟能在這麼多劇烈波動中，依然保持韌性？這也是許多投資人共同的疑問。

過去十多年，我們經歷了 COVID-19、供應鏈危機、能源價格波動、地緣政治衝突。照理說，經濟應該被壓垮，股市應該長期下跌。但事實是，美股一次又一次從低谷反彈，甚至屢創新高。

也就是說，影響美股的不只是企業獲利或經濟數據，而是整個貨幣政策、財政政策與產業戰略之間的互動。

要看懂未來十年的美股，不能再只盯著短線數據，而要把視角放在流動性、通膨、產業結構這三大核心。

流動性：決定美股走向的核心

2022 年 3 月，聯準會開始升息。當時市場普遍認為，美國經濟會陷入衰退，股市必然重挫。

但 2023年～2024 年，美股卻出乎意料地強勢。這不是偶然，而是「流動性邏輯」正在被重新定義 。

我們過去習慣只看貨幣供給量，但現在真正重要的，是資金流向哪裡。

2023 年，財政部長葉倫提出，與其增加貨幣總量，不如提升貨幣流通速度。她把被鎖在逆回購市場與對沖基金裡的閒置資金釋放出來，轉而投向政府主導的戰略產業，包括：人工智慧、半導體、綠能、基礎建設。

這是一個重要訊號：

• 流動性不再平均滋潤各大產業。
  
• 資金會選擇性地湧向戰略產業。
  
• 其他板塊可能被邊緣化。
  

未來的美股，將由政策與產業戰略共同驅動。

通膨，不再只是風險

我們習慣把「通膨」當成市場最大敵人，但真實情況比想像中複雜。

從 2008 年金融海嘯到 2019 年，聯準會多次實施量化寬鬆，雖然資產負債表不斷擴張，但物價卻沒有失控上漲。原因很清楚：「資金並沒有直接流入實體經濟，而是先推升了股票、房市、債市等資產價格。」

真正的大幅通膨，出現在 2020 年疫情之後。當時美國政府首度對全民直接發放現金，商品供應鏈又同時被打亂，才讓通膨在 2022 年急速升溫。

然而，這並不代表高通膨會長期失控。美國擁有完整的產能、強大的就業市場和高消費力，讓需求和價格的平衡仍有緩衝。

更關鍵的是，美國政府正在「策略性利用通膨」：

• 通膨會推升 名目 GDP。
  
• 名目 GDP 上升，自然降低債務占比。
  
• 財政赤字因此看起來更可控。
  

在這樣的結構下，通膨不再只是被動的風險，而是被美國政府主動納入財政戰略的一環。

AI × 美國製造：重塑美股估值

如果說 2010 年至 2020 年的美股牛市，來自低利率與全球資金寬鬆，那麼未來十年，美股的驅動力會完全不同。

近年來，美國政府通過三大法案：

• 《晶片與科學法案》
  
• 《降低通膨法案》
  
• 《基礎設施投資與就業法案》
  

這些法案不只是補貼企業，而是以國家戰略的角度，集中資金扶植人工智慧、半導體、綠能、製造業等產業，目的在於重塑美國科技與產業優勢 。

我想強調的是，這不是單一產業題材，而是一場結構性重塑。這意味著未來美股的估值邏輯，會越來越依賴產業升級與政策驅動，而不再只取決於資金成本。

美股的韌性來自資產階層

許多人問我：「升息應該會壓抑消費，為什麼美股還能撐住？」答案在於，美股的韌性來自於資產階層的消費與投資能力。

根據統計，美國收入前 20% 的家庭，掌握了全美 47% 的所得與 39% 的消費支出。他們同時擁有大量股票、債券和現金，即使在高利率環境中，依然能支撐美國的消費與投資。

換句話說，美股不等於經濟，美股更像是流動性的投影。只要資產階層持續消費、持續投資，美股的底盤就不會動搖。

總結：美股大週期的三大關鍵

從這些分析，我看到三個決定美股未來走向的核心力量：

1. 流動性被重新定義
   
   • 資金不再全面寬鬆。
     
   • 政府會主導資金流向，戰略產業優先。
     
2. 通膨與財政赤字的角色轉變
   
   • 通膨不再只是風險而是策略。
     
   • 美國正在策略性利用通膨，結合名目 GDP 擴張降低債務壓力。
     
3. 產業政策驅動估值
   
   • AI、半導體、綠能、製造業將成為資本流向的核心。
     
   • 美股的定價，越來越依賴政策框架。
     

未來十年的美股，不再是「低利率＋寬鬆資金」的劇本，而是政策驅動、產業選擇性成長的新時代。看懂這個大週期，才能在劇烈變動的市場裡保持清晰判斷。

美股投資大週期